Dalam hampir tiga tahun sejak AI menjadi pusat perhatian di Silicon Valley, para pemain utama, kecuali Nvidia, yang chipnya kemungkinan besar masih akan digunakan setelah kehancuran pasar, masih belum menunjukkan model bisnis AI jangka panjang mereka. OpenAI, Anthropic, dan raksasa teknologi yang mendukung AI menghabiskan miliaran dolar, biaya inferensi belum turun (perusahaan-perusahaan tersebut masih merugi pada hampir setiap permintaan pengguna), dan kelangsungan program perusahaan mereka dalam jangka panjang merupakan tanda tanya besar. Apakah produk yang dapat menghasilkan investasi ratusan miliar merupakan pengganti mesin pencari? Pengganti media sosial? Otomatisasi tempat kerja? Bagaimana perusahaan AI akan memperhitungkan biaya energi dan komputasi yang masih sangat tinggi? Jika tuntutan hukum hak cipta tidak berhasil, apakah mereka harus melisensikan data pelatihannya, dan akankah mereka membebankan biaya tambahan tersebut kepada konsumen? A studi MIT baru-baru ini menciptakan gelombang—dan membantu memicu gelombang ketakutan akan gelembung (bubble) yang terbaru ini—dengan temuan bahwa 95 persen perusahaan yang mengadopsi AI generatif tidak mendapatkan keuntungan sama sekali dari teknologi tersebut.
“Biasanya seiring berjalannya waktu, ketidakpastian menurun,” kata Goldfarb. Orang-orang mempelajari apa yang berhasil dan apa yang tidak. Dengan AI, hal tersebut tidak terjadi. “Apa yang terjadi dalam beberapa bulan terakhir,” ujarnya, “adalah kita menyadari adanya batasan yang tidak jelas, dan beberapa klaim awal mengenai efektivitas AI masih beragam atau tidak sebesar klaim awal.” Goldfarb berpendapat pasar masih meremehkan kesulitan mengintegrasikan AI ke dalam organisasi, dan dia tidak sendirian. “Jika kita meremehkan kesulitan ini secara keseluruhan,” kata Goldfarb, “maka kemungkinan besar kita akan mengalami bubble.”
Analog sejarah terdekat AI di sini mungkin bukan penerangan listrik melainkan radio. Ketika RCA mulai mengudara pada tahun 1919, terlihat jelas bahwa RCA mempunyai teknologi informasi yang kuat. Namun yang kurang jelas adalah bagaimana hal itu akan diterapkan dalam bisnis. “Apakah radio akan menjadi alat pemasaran yang merugi bagi department store? Sebuah layanan publik untuk menyiarkan khotbah Minggu? Sebuah media hiburan yang didukung iklan?” tulis para penulis. “Semuanya mungkin. Semuanya menjadi subjek narasi teknologi.” Akibatnya, radio berubah menjadi salah satu gelembung terbesar dalam sejarah—puncaknya pada tahun 1929, sebelum kehilangan 97 persen nilainya akibat kehancuran tersebut. Ini bukanlah sektor yang bersifat insidental; RCA, bersama dengan Ford Motor Company, merupakan saham yang paling banyak diperdagangkan di pasar. Itu, seperti The New Yorker baru-baru ini menulis“Nvidia pada zamannya.”
Permainan Murni
Mengapa Toyota senilai $273 miliar sementara Tesla adalah senilai $1,5 triliun kepada investor—ketika Toyota mengirimkan lebih banyak mobil daripada Tesla tahun laludan menghasilkan pendapatan tiga kali lebih banyak? Jawabannya terkait dengan status Tesla sebagai investasi “murni” pada mobil listrik (dan pada tingkat lebih rendah, otonom). Pada tahun 2010-an, Elon Musk memanfaatkan semua ketidakpastian yang menarik seputar kendaraan listrik untuk menceritakan sebuah kisah tentang masa depan yang bebas dari mesin pembakaran internal yang begitu menarik sehingga para investor bersedia bertaruh besar pada perusahaan rintisan yang bergejolak dibandingkan perusahaan yang sudah terbukti mampu bekerja. Perusahaan yang murni bermain adalah perusahaan yang nasibnya terikat pada inovasi tertentu yang akan berhasil, di mana wirausahawan mungkin akan menceritakan kisah-kisah yang lebih menarik dan fantastis, dan Kamu membutuhkannya agar gelembung dapat berkembang. Mereka adalah sarana yang melaluinya narasi berubah menjadi pertaruhan materi.
Sejauh tahun ini, menurut Bank Lembah Silikon58 persen dari seluruh investasi VC telah disalurkan ke perusahaan AI. Tidak banyak investasi murni yang tersedia bagi investor ritel—kriteria lain untuk meningkatkan gelembung—tetapi ada beberapa investasi besar. Nvidia berada di urutan teratas dalam daftar tersebut, karena telah mempertaruhkan masa depannya dalam pembuatan chip untuk perusahaan AI, dan menjadi yang terdepan perusahaan pertama senilai $4 triliun dalam sejarah dalam prosesnya. Ketika suatu sektor mengalami banyak pergerakan murni, menurut kerangka kerja Goldfarb dan Kirsch, sektor tersebut kemungkinan besar akan mengalami panas berlebih dan mengalami gelembung. SoftBank memiliki rencana untuk menggelontorkan puluhan miliar dolar ke dalam OpenAI, permainan AI paling murni yang pernah ada, meskipun belum terbuka untuk investasi ritel. (Jika dan kapan akhirnya terjadi, para analis berspekulasi akan hal itu OpenAI mungkin menjadi IPO triliunan dolar pertama.) Investor juga mendukung perusahaan murni seperti Perplexity (sekarang bernilai $20 miliar) dan CoreWeave (kapitalisasi pasar $61 miliar). Dalam kasus AI, investasi murni ini sangat mengkhawatirkan, karena perusahaan-perusahaan terbesar semakin terikat satu sama lain. Nvidia baru saja mengumumkan usulan investasi senilai $100 miliar di OpenAI, yang pada gilirannya bergantung pada chip Nvidia. OpenAI mengandalkan kekuatan komputasi Microsoft, hasil kemitraan senilai $10 miliar, dan Microsoft, pada gilirannya, membutuhkan model AI OpenAI.
